新財觀(guān) | 財政重“增量”、貨幣重“寬松” 政策協(xié)同發(fā)力將成明年主旋律

作者：明明，中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家

新華財經(jīng)北京12月12日電?中央經(jīng)濟工作會(huì )議12月11日至12日在北京舉行。會(huì )議要求，明年要堅持穩中求進(jìn)、以進(jìn)促穩，守正創(chuàng )新、先立后破，系統集成、協(xié)同配合，充實(shí)完善政策工具箱，提高宏觀(guān)調控的前瞻性、針對性、有效性。

要實(shí)施更加積極的財政政策。提高財政赤字率，確保財政政策持續用力、更加給力。加大財政支出強度，加強重點(diǎn)領(lǐng)域保障。增加發(fā)行超長(cháng)期特別國債，持續支持“兩重”項目和“兩新”政策實(shí)施。增加地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行使用，擴大投向領(lǐng)域和用作項目資本金范圍。優(yōu)化財政支出結構，提高資金使用效益，更加注重惠民生、促消費、增后勁，兜牢基層“三?！钡拙€(xiàn)。黨政機關(guān)要堅持過(guò)緊日子。

要實(shí)施適度寬松的貨幣政策。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，適時(shí)降準降息，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì )融資規模、貨幣供應量增長(cháng)同經(jīng)濟增長(cháng)、價(jià)格總水平預期目標相匹配。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。探索拓展中央銀行宏觀(guān)審慎與金融穩定功能，創(chuàng )新金融工具，維護金融市場(chǎng)穩定。

筆者觀(guān)察到，本次對于宏觀(guān)政策定調更加積極，財政政策強調增量，貨幣政策重回寬松，各類(lèi)政策加大協(xié)同配合力度，將提振消費放到了更加重要的位置。

首先，從更加積極的財政政策來(lái)看，具體操作包括提高赤字率、增加發(fā)行超長(cháng)期特別國債等。筆者觀(guān)察到，中央經(jīng)濟工作會(huì )議上在“積極的財政政策”前增加了“更加”的表述，延續了本月政治局會(huì )議上的提法，表明財政擴張及政策加碼的決心和力度，后續財政發(fā)力可期。

具體來(lái)看，近年來(lái)實(shí)際赤字率最高的年份是2023年和2020年，分別為3.8%、3.6%，本次會(huì )議上明確提出明年要“提高赤字率”，筆者預計2025年財政赤字率有望達到4.0%。同時(shí)，超長(cháng)期特別國債規模將有所增加，用于兩重、兩新以及向國有大行注入資本金。筆者認為，“增加地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行使用”意味著(zhù)明年的新增專(zhuān)項債額度有望達到4萬(wàn)億以上。

其次，從貨幣政策“適度寬松”的定位出發(fā)，未來(lái)將可關(guān)注財政與金融的深度配合。自2009年以來(lái)，貨幣政策定調首次由“穩健”轉向“適度寬松”，已經(jīng)充分展現了貨幣政策支持經(jīng)濟發(fā)展的決心。

筆者還觀(guān)察到，“適時(shí)降準降息”意味著(zhù)今年底到明年年初貨幣政策仍有進(jìn)一步寬松的空間，這一舉措有助于維持流動(dòng)性合理充裕，降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，激發(fā)市場(chǎng)活力。同時(shí)，財政金融配合將成為明年宏觀(guān)政策組合的主旋律。在此背景下，央行將借助買(mǎi)賣(mài)國債、買(mǎi)斷式逆回購等創(chuàng )新工具支持財政政策發(fā)力，通過(guò)再貸款等結構性工具支持產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力。

會(huì )議還要求，要打好政策“組合拳”。加強財政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區域、貿易、環(huán)保、監管等政策和改革開(kāi)放舉措的協(xié)調配合，完善部門(mén)間有效溝通、協(xié)商反饋機制，增強政策合力。把經(jīng)濟政策和非經(jīng)濟性政策統一納入宏觀(guān)政策取向一致性評估，統籌政策制定和執行全過(guò)程，提高政策整體效能。

會(huì )議確定了明年要抓好的重點(diǎn)任務(wù)，第一便是大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求。實(shí)施提振消費專(zhuān)項行動(dòng)，推動(dòng)中低收入群體增收減負，提升消費能力、意愿和層級。適當提高退休人員基本養老金，提高城鄉居民基礎養老金，提高城鄉居民醫保財政補助標準。加力擴圍實(shí)施“兩新”政策，創(chuàng )新多元化消費場(chǎng)景，擴大服務(wù)消費，促進(jìn)文化旅游業(yè)發(fā)展。積極發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟、冰雪經(jīng)濟、銀發(fā)經(jīng)濟。加強自上而下組織協(xié)調，更大力度支持“兩重”項目。適度增加中央預算內投資。加強財政與金融的配合，以政府投資有效帶動(dòng)社會(huì )投資。及早謀劃“十五五”重大項目。大力實(shí)施城市更新。實(shí)施降低全社會(huì )物流成本專(zhuān)項行動(dòng)。

筆者認為，從支持經(jīng)濟持續修復的“三駕馬車(chē)”來(lái)看，消費或是明年的重要政策抓手。筆者通過(guò)梳理過(guò)往歷史表述發(fā)現，2024年年初以來(lái)，消費在重要會(huì )議通稿中的位置有所前移，本次中央經(jīng)濟工作會(huì )議將擴大內需放在科技創(chuàng )新之前，其中提振消費放在提高投資之前，體現國家層面對消費需求的重視。

實(shí)際上，今年下半年消費品以舊換新等政策力度持續加大，已經(jīng)對經(jīng)濟基本面起到了較好的穩定作用。本次會(huì )議上繼續提出加力擴圍實(shí)施“兩新”政策，筆者認為，消費品以舊換新政策可能通過(guò)提升額度、拓寬使用范圍等方式加大對經(jīng)濟的支持力度。在此基礎上，養老、生育等補貼政策也有望進(jìn)一步加碼。

編輯：王菁

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