美聯(lián)儲降息序幕下的美元走勢研判

9月19日，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區間下調50基點(diǎn)至4.75%至5.00%，這是美聯(lián)儲四年來(lái)首次降息。盡管美聯(lián)儲降息前做過(guò)充足“預期管理”，但市場(chǎng)對50基點(diǎn)的降息規模依然“始料未及”。種種數據表明，美國經(jīng)濟狀況并不像先前美聯(lián)儲發(fā)布會(huì )上描述的那般樂(lè )觀(guān)。

在當前世界地緣局勢愈發(fā)混亂之際，市場(chǎng)對11月美國降息的關(guān)注度日益高漲。當下正值美國大選預熱期，降息預期與大選的影響相互疊加，美元、歐元、人民幣等主要幣種波動(dòng)加劇，對匯率風(fēng)險管理提出了更高的要求。

建行江蘇省分行首先分析了歷年來(lái)美聯(lián)儲降息的三類(lèi)情形，接著(zhù)對當下影響美元的三大因素進(jìn)行差異化分析。最后，結合歷史經(jīng)驗與當前形勢對美聯(lián)儲降息步伐、匯率市場(chǎng)未來(lái)走勢進(jìn)行展望，為企業(yè)財務(wù)決策提供參考。

該行分析了美聯(lián)儲歷次降息的市場(chǎng)影響。該行表示降息的類(lèi)型很大程度上決定美國基本面能否軟著(zhù)陸。具體來(lái)看，可以分為三類(lèi)情形：第一，預防式降息；第二，衰退式降息；第三，應急式降息。

該行調研了降息序幕下的市場(chǎng)波動(dòng)。7月公布的數據顯示，美國經(jīng)濟數據景氣度進(jìn)一步下降。勞動(dòng)力市場(chǎng)確認降溫，通脹數據持續回落。第一，經(jīng)濟基本面指標引發(fā)硬著(zhù)陸擔憂(yōu)；第二，日元套息交易逆轉引發(fā)流動(dòng)性危機；第三，美國大選增加長(cháng)期宏觀(guān)政策的不確定性。

該行通過(guò)對美聯(lián)儲歷次降息規律的總結和下半年金融市場(chǎng)形勢的分析，對未來(lái)降息節奏及匯率走勢做出以下判斷：

情形一：降息落地后數月內，美國各項經(jīng)濟指標將如1995年一般重新震蕩企穩，此時(shí)美元指數短期內保持彈性的可能性更大，長(cháng)期內對其他幣種保持相對強勢。

情形二：盡管美元能夠保持短期強勢，但長(cháng)期基本面動(dòng)能不足，交易無(wú)法支撐美元走勢，美元存在加速回落可能。

情形三：短期來(lái)看，美聯(lián)儲降息政策與美國總統預期政策交替影響美元走勢，美元雙向波動(dòng)或顯著(zhù)增大。長(cháng)期來(lái)看，如果美聯(lián)儲重啟QE計劃以應對危機，美元指數或如2020年一般長(cháng)期保持低位。

該行表示，最終決定美元周期的，一直是美國的科技進(jìn)步周期，以及受科技進(jìn)步周期所影響的消費周期。美元長(cháng)期走勢將由美國經(jīng)濟的基本面決定，其他因素只能從各自的角度對美元指數的趨勢形成干擾。

該行表示，美元指數大概率在2025年年初回落，但長(cháng)期走勢取決于美聯(lián)儲采取的是預防式降息還是應急式降息。預防式降息下美國經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”，基本面支撐下美聯(lián)儲無(wú)需過(guò)度擴表，美元指數長(cháng)期保持相對強勢；應急式降息下美國陷入危機，降息力度較大，美元指數長(cháng)期加速下行。

該行表示，上述情形對人民幣的影響：一是長(cháng)期來(lái)看，人民幣匯率走勢取決于經(jīng)濟基本面。二是短期來(lái)看，人民幣匯率受貨幣政策、地緣政治擾動(dòng)?？偟膩?lái)看，從2024年下半年到2025年上半年，盡管美國貨幣政策與大選政策短期內會(huì )對人民幣走勢產(chǎn)生干擾，但人民幣長(cháng)期穩中向好的趨勢不會(huì )改變，此消彼長(cháng)下人民幣雙向波動(dòng)的特征或將凸顯。（孫翊涵）