建行江蘇省分行：生豬“保險+銀行場(chǎng)外期權”運行原理及定價(jià)機制研究

中國是全球最大的生豬生產(chǎn)和消費國。然而，生豬市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險具有系統性風(fēng)險特征和復合性風(fēng)險特征。生豬養殖過(guò)程中的疾病死亡風(fēng)險和市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險給養殖主體帶來(lái)了巨大的不確定性和風(fēng)險。面對生豬市場(chǎng)價(jià)格頻繁波動(dòng)和飼養成本不斷上升的雙重困境，加強生豬價(jià)格風(fēng)險管理將成為未來(lái)生豬養殖行業(yè)的必然趨勢。

隨著(zhù)農業(yè)保險“擴面、增品、提標”的推進(jìn)，創(chuàng )新型農業(yè)風(fēng)險管理模式“保險+期權”已經(jīng)連續八年寫(xiě)入中央一號文件。對于銀行而言，重點(diǎn)是強化“銀行場(chǎng)外期權”在涉農信貸風(fēng)險防范中的運用，通過(guò)“保險+銀行場(chǎng)外期權”模式有效轉移農產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險，切實(shí)提升“三農”群體抗風(fēng)險能力，從而保障農業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者合理收入，增強經(jīng)營(yíng)動(dòng)能。

建行江蘇省分行表示，“保險+期權”是指以場(chǎng)外期權作為媒介，將農產(chǎn)品的價(jià)格風(fēng)險轉移到期貨市場(chǎng)。生豬“保險+期權”模式的核心原理是，養殖戶(hù)通過(guò)購買(mǎi)該保險，預防市場(chǎng)價(jià)格下跌的風(fēng)險。當期貨價(jià)格低于保險期間設定的期貨價(jià)格時(shí)，保險公司將按照合同約定對養殖戶(hù)或相關(guān)涉農主體的經(jīng)濟損失進(jìn)行賠付。

建行江蘇省分行表示，生豬“保險+期權”模式運行機制主要分為三步：第一，養殖戶(hù)向保險公司購買(mǎi)生豬價(jià)格保險。養殖戶(hù)需要確定保險金額、保險期限、保險費率、保險賠付條件四個(gè)要素；第二，保險公司向銀行購買(mǎi)場(chǎng)外期權進(jìn)行“再保險”；第三，銀行進(jìn)行代客風(fēng)險對沖。

建行江蘇省分行表示，生豬“保險+期權”產(chǎn)品在定價(jià)時(shí)需面臨期權類(lèi)型的選擇。在生豬“保險+期權”模式中，結合我國生豬市場(chǎng)實(shí)際情況來(lái)看，保險標的生豬在一年中各月份出欄量差別不大，體現為分批多次出欄。而選擇亞式期權的行權方式來(lái)規避生豬價(jià)格異常波動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險，具有一定的合理性。

基于掛鉤生豬期貨2403合約的亞式期權進(jìn)行測算，從中可以看出隨著(zhù)生豬價(jià)格的持續下跌，目前市場(chǎng)已進(jìn)入底部，保險的賠付效果并不理想，直接影響是各保障水平的保費成本均已下降至較低水平。因此，在成本可接受的情況下，為了進(jìn)一步提高保障效果，建行江蘇省分行對期權結構進(jìn)行了進(jìn)一步優(yōu)化，引入看跌增強型亞式期權。

建行江蘇省分行表示，銀行可以積極開(kāi)展生豬“場(chǎng)外期權”業(yè)務(wù)，建行總行已于今年8月申報生豬的場(chǎng)外期權品種并獲批，有望于年內率先推出相關(guān)產(chǎn)品。通過(guò)銀行場(chǎng)外期權交易，不僅提升生豬價(jià)格保險的保障能力，也提高生豬養殖主體抵御市場(chǎng)風(fēng)險的能力，豐富銀行和保險公司的業(yè)務(wù)品種，為保護農業(yè)生產(chǎn)、保障民生和食品安全打開(kāi)了新局面。（盧烽）