建行江蘇省分行：兩重分化下貴金屬及大宗商品價(jià)格趨勢分析

2024年以來(lái)，黃金價(jià)格持續上揚，后續受各種宏觀(guān)因素影響，預計金價(jià)或將保持上漲趨勢，存在短期回調概率。

由于黃金與原油均采用美元標價(jià)，油價(jià)上漲引發(fā)通脹，黃金為抗通脹資產(chǎn)，通脹上行會(huì )增加對黃金的需求。因此，黃金與原油價(jià)格的相關(guān)性具備內在經(jīng)濟邏輯。

但2023年邏輯被風(fēng)險事件打破，主要包括以下兩點(diǎn)原因：一是黃金避險金融屬性的凸顯。2023年，不確定性顯著(zhù)提升，避險資金不斷涌入黃金市場(chǎng)，黃金市場(chǎng)吸引力不斷增強，其金融屬性不斷凸顯；二是商品供需屬性的加強。2023年原油價(jià)格主要受到產(chǎn)油國在供給端以及全球終端消費需求方面的影響，商品供需屬性成為影響原油價(jià)格的主導因素。

原油價(jià)格主要由微觀(guān)供給端所驅動(dòng)，其商品屬性不斷強化，供給端預計保持穩定，需求端不溫不火，油價(jià)存在上行空間但動(dòng)能有限。因此，預計未來(lái)黃金與原油的相關(guān)性的分化仍將持續。

鋼材的應用主要涉及基建、地產(chǎn)等，從鋼材的供給端來(lái)看，預計供給總量穩定。政策性減產(chǎn)影響有限。2022年以來(lái)，在碳中和目標下，國家多部委采取了粗鋼壓減政策，但2023年粗鋼產(chǎn)量仍維持正增長(cháng)。

此外，從銅的供給端來(lái)看，預計持續保持增長(cháng)但邊際放緩。一方面，銅精礦供應增長(cháng)邊際減弱。根據ICSG數據顯示，2023年全球銅礦產(chǎn)量同比增長(cháng)3%至2253.3萬(wàn)噸。從銅礦冶煉費來(lái)看，銅的現貨粗煉費、精煉費大幅下行，反映出銅精礦供給趨緊的走勢；另一方面，精煉銅供給或將持續擴張。2024年海外剛果金和印尼銅冶煉廠(chǎng)將投產(chǎn)新增產(chǎn)能152萬(wàn)噸，國內精銅冶煉廠(chǎng)預計投產(chǎn)50萬(wàn)噸，總體增長(cháng)預期樂(lè )觀(guān)，供給將持續擴張。

從銅的需求端來(lái)看，新能源托底全球銅需求。根據SMM數據，電解銅的終端消費結構以電力、家電、交通運輸、建筑等為主，分別占比46.12%、13.85%、12.79%。

一方面，是風(fēng)電、光伏設備未來(lái)維持高景氣。根據十四五規劃，風(fēng)電、光伏設備投資增速仍將保持高增長(cháng)。而美國、歐盟等國也在加強對風(fēng)電、光伏等新基建的投資力度，全球新基建高速增長(cháng)仍然是一種共識；另一方面，新能源汽車(chē)全面接力油車(chē)市場(chǎng)。新能源汽車(chē)較傳統油車(chē)來(lái)說(shuō)，其配備的電池極大增加整車(chē)對陰極銅的使用需求。

建行江蘇省分行表示，行內適宜于依托金價(jià)上行周期，對于偏好黃金投資的客戶(hù)推薦黃金積存產(chǎn)品，對于偏好黃金收藏的客戶(hù)深入挖掘客戶(hù)需求，營(yíng)銷(xiāo)建行實(shí)物金、品牌金等產(chǎn)品，增厚黃金業(yè)務(wù)收入。

隨著(zhù)全球商品市場(chǎng)波動(dòng)加劇，企業(yè)商品套期保值需求凸顯，該行表示，行內同樣適宜于把握商品波動(dòng)窗口，促進(jìn)商品套保業(yè)務(wù)發(fā)展，協(xié)助企業(yè)規避商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，提高資金運營(yíng)效率，賦能實(shí)體經(jīng)濟。

該行表示，應進(jìn)一步關(guān)注重點(diǎn)商品品類(lèi)，打造江蘇商品特色集群。根據當前商品市場(chǎng)特點(diǎn)，結合江蘇產(chǎn)業(yè)特色，打造黑色系、新能源等大宗商品產(chǎn)業(yè)集群。（劉晗）