資管一線(xiàn)｜對A股保持樂(lè )觀(guān)，當前正是投資布局良機——專(zhuān)訪(fǎng)聯(lián)博基金副總經(jīng)理朱良

新華財經(jīng)上海12月15日電（葛佳明） 隨著(zhù)中國金融市場(chǎng)對外開(kāi)放的大門(mén)越開(kāi)越大，海外資管巨頭加速進(jìn)入中國。作為全球知名資產(chǎn)管理公司，聯(lián)博集團（Alliance Bernstein）2009年開(kāi)始持續在中國市場(chǎng)調研，其中國公司聯(lián)博基金成立后的首只公募產(chǎn)品也于今年初成功發(fā)行，成為正式在中國開(kāi)展公募基金業(yè)務(wù)的全球資產(chǎn)管理公司之一。如何看待中國市場(chǎng)的機會(huì )？如何提升中國市場(chǎng)投研能力？日前，聯(lián)博基金管理有限公司副總經(jīng)理、 投資總監朱良接受記者采訪(fǎng)，暢談他對中國市場(chǎng)投資的理解。

圖為聯(lián)博基金管理有限公司副總經(jīng)理、 投資總監朱良

此時(shí)正是長(cháng)期投資者入場(chǎng)的良機

今年1月2日，聯(lián)博集團宣布，旗下外商獨資企業(yè)聯(lián)博基金管理有限公司（下稱(chēng)“聯(lián)博基金”）已獲得中國證監會(huì )核發(fā)的《經(jīng)營(yíng)證券期貨業(yè)務(wù)許可證》，正式成為在華開(kāi)展公募基金業(yè)務(wù)的全球資產(chǎn)管理公司之一。

3月11日，聯(lián)博基金旗下首只面向中國市場(chǎng)的公募產(chǎn)品聯(lián)博智選正式發(fā)售，于4月1日成立，首募規模為5億元。該產(chǎn)品是一只偏股混合型基金，由朱良管理，采用科技驅動(dòng)的量化基本面方法挖掘A股市場(chǎng)超額收益（阿爾法）。

朱良表示，聯(lián)博基金自2005年起就已在中國市場(chǎng)深耕，2009年通過(guò)QFII開(kāi)始了在A(yíng)股的實(shí)盤(pán)投資，多年來(lái)從未停止對A股市場(chǎng)的鉆研與探索。

“19年前我們就判斷到中國市場(chǎng)蘊含著(zhù)巨大潛力，從行業(yè)分布以及市場(chǎng)體量來(lái)看是我們需要尋找的下一個(gè)市場(chǎng)?！敝炝颊J為，此時(shí)正是長(cháng)期投資者入場(chǎng)的良機。

據了解，聯(lián)博集團基于全球數據自行研發(fā)了“市場(chǎng)情緒指數”，這項指數可以用來(lái)監測全球主要市場(chǎng)的情緒是處于狂熱，還是過(guò)度悲觀(guān)。

朱良稱(chēng)，根據“聯(lián)博中國A股市場(chǎng)情緒指數”，2024年初市場(chǎng)情緒波動(dòng)較大，隨著(zhù)政策持續出臺，市場(chǎng)情緒逐步回暖，正是投資布局的好時(shí)點(diǎn)。

基于全球化視野的長(cháng)期投資策略

眼下，隨著(zhù)行業(yè)成熟和市場(chǎng)競爭加劇，疊加“黑天鵝”與“灰犀?！钡某掷m沖擊，各個(gè)細分賽道創(chuàng )造高收益的難度都在提升。

在朱良看來(lái)，想在A(yíng)股獲得阿爾法收益，有一點(diǎn)很重要，那就是全球視野?！巴ㄟ^(guò)中國本土的研究尋找預期差的做法已高度飽和，而外資機構通過(guò)全球產(chǎn)業(yè)鏈視角，從國際化的角度分析中國市場(chǎng)，挖掘預期差或許會(huì )更有機會(huì )?！?/p>

朱良介紹，早在2006年加入聯(lián)博集團之初，他就把全球的模型拿到A股市場(chǎng)進(jìn)行驗證，由于中國市場(chǎng)個(gè)人投資者占比高，市場(chǎng)更容易受情緒的驅動(dòng)，因此聯(lián)博參考了美國上世紀80到90年代的市場(chǎng)特征，設計能捕捉這些情緒特征的策略，挖掘社會(huì )發(fā)展與投資者心理的規律，這也是聯(lián)博A股量化模型持續有效、具有長(cháng)期生命力的重要原因。

“雖然聯(lián)博基金在中國市場(chǎng)的策略已深度本土化，但本質(zhì)還是全球研究的定位，確保以國際視角理解中國市場(chǎng)的變化?！敝炝急硎?，聯(lián)博基金的業(yè)績(jì)與國內基金呈顯著(zhù)低相關(guān)性甚至負相關(guān)性，就是源于其獨特全球化視角以及嚴格的風(fēng)險管理與創(chuàng )新策略。

在朱良看來(lái)，如何緩解市場(chǎng)對短期收益的焦慮，并給投資者樹(shù)立起長(cháng)期收益的理念和信心，讓更多的個(gè)人投資者理解投資理念，是當下需要不斷探索和進(jìn)步的方向。

“投資者在面對市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)容易情緒化。資產(chǎn)管理者不僅需要提供良好的收益，還需要幫助投資者應對焦慮情緒，引導其采取理性、長(cháng)期的投資行為?！敝炝挤Q(chēng)。

“買(mǎi)在無(wú)人問(wèn)津處”

投資圈有一句俗語(yǔ)，買(mǎi)在無(wú)人問(wèn)津處，賣(mài)在人聲鼎沸時(shí)。

朱良表示，在許多投資者集中于宏觀(guān)策略或熱門(mén)領(lǐng)域時(shí)，聯(lián)博往往會(huì )選擇從風(fēng)險角度出發(fā)，避開(kāi)擁擠的領(lǐng)域，尋找被忽略或低估的投資機會(huì )。

“聯(lián)博一直以來(lái)都希望通過(guò)‘積小勝為大勝’的方法，在多個(gè)小機會(huì )中積累長(cháng)期收益，而非依賴(lài)一次性、高風(fēng)險的投資決策?！敝炝颊f(shuō)，短期“賭注式”投資可能會(huì )給投資者帶來(lái)一定收益，但背后潛在巨大損失不容忽視。

朱良解釋?zhuān)鋵γ總€(gè)個(gè)股、行業(yè)板塊都設定了明確的風(fēng)險預算，以動(dòng)態(tài)方式精準管理每只股票和整個(gè)投資組合的風(fēng)險敞口。通過(guò)限制潛在損失范圍，確保整體投資業(yè)績(jì)穩定。

“買(mǎi)在無(wú)人問(wèn)津處”，既需要理性的判斷與分析，更需要科學(xué)的方法與策略。

“具體來(lái)看，我們會(huì )運用科技工具，如定量分析和聚類(lèi)分析挖掘市場(chǎng)中被忽視或低估的機會(huì )。從股票估值、企業(yè)質(zhì)量、市場(chǎng)情緒等維度出發(fā)，對市場(chǎng)生態(tài)及個(gè)股進(jìn)行多維度掃描，篩選出高勝率的股票池。其次，在量化模型降噪后的高勝率股票池中，通過(guò)分析企業(yè)長(cháng)期盈利及現金流狀況等，尋找與市場(chǎng)不同的預期差?！敝炝冀忉尩?。

通過(guò)長(cháng)期持續的深入調研，聯(lián)博基金對A股市場(chǎng)始終保持樂(lè )觀(guān)。展望未來(lái)，朱良認為，中國股市仍存在兩個(gè)值得關(guān)注的契機，一是監管部門(mén)多次點(diǎn)題的“市值管理”，二是消費的上行空間。

作為回報投資者最直接、最有效路徑之一，分紅帶來(lái)的收益確定性是長(cháng)期價(jià)值投資者較看重的。

此前，中國證監會(huì )發(fā)布了《上市公司監管指引第10號——市值管理》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《市值管理新規》），鼓勵董事會(huì )根據公司發(fā)展階段和經(jīng)營(yíng)情況，制定并披露中長(cháng)期分紅規劃，增加分紅頻次，優(yōu)化分紅節奏，合理提高分紅率，增強投資者獲得感。

朱良認為，投資者應優(yōu)先關(guān)注那些治理結構不斷優(yōu)化的企業(yè)，尤其是高分紅、有回購計劃以及關(guān)注員工激勵的公司?！胺e極穩健分紅的上市公司，往往會(huì )把投資者利益放在更為重要的位置，與此同時(shí)鼓勵上市公司回購股票也可以吸引長(cháng)期的耐心資本”。

推動(dòng)資管行業(yè)邁向標準化、工業(yè)化

朱良表示，聯(lián)博基金是少數專(zhuān)注于主動(dòng)投資的國際資管公司，而主動(dòng)投資要求其保持低調并通過(guò)深入研究主動(dòng)選擇股票或資產(chǎn)追求阿爾法。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，主動(dòng)權益類(lèi)基金主要依據基金經(jīng)理對市場(chǎng)的判斷，主動(dòng)調整投資組合，以追求超越市場(chǎng)平均水平的收益。而被動(dòng)指數型基金則是以特定指數為標的指數，通過(guò)購買(mǎi)該指數的全部或部分成份股構建投資組合。

此前，震蕩不斷的權益市場(chǎng)使得不少投資者更傾向于將資金放置在更加穩健的資產(chǎn)類(lèi)型中。數據顯示，到2024年三季度末，被動(dòng)指數型基金（含指數增強型基金）持有A股市值達到3.16萬(wàn)億元，首次超過(guò)同期主動(dòng)權益類(lèi)基金2.89萬(wàn)億元的總市值。

“被動(dòng)指數基金規模超越主動(dòng)基金，反映了兩個(gè)現象，一是投資者對主動(dòng)管理創(chuàng )造阿爾法的能力產(chǎn)生擔憂(yōu)；二是投資者更青睞簡(jiǎn)單、透明的標準化產(chǎn)品?！敝炝颊J為，國內資管行業(yè)已經(jīng)發(fā)展到一個(gè)階段，需要有所突破，海外資產(chǎn)管理公司有其獨特的競爭優(yōu)勢，幫助國內資管行業(yè)加速推進(jìn)資管“工業(yè)化”的進(jìn)程。

與海外成熟市場(chǎng)資管巨頭相比，中國資管行業(yè)相對較為年輕，需要“工業(yè)化”的生產(chǎn)來(lái)補齊。在朱良看來(lái)，“工業(yè)化”包含兩層含義，一是管理的流程化，二是產(chǎn)品的標準化。

“每個(gè)工作崗位都有自己的專(zhuān)長(cháng)，需要以專(zhuān)業(yè)化分工提升投研能力?！敝炝急硎?，基金經(jīng)理和研究員應各司其職，研究員專(zhuān)注個(gè)股研究，基金經(jīng)理負責組合管理，確保各環(huán)節專(zhuān)業(yè)化，這是工業(yè)化在管理流程化的部分體現。

另一方面，朱良認為，產(chǎn)品的標準化包括信息標準化以及投資風(fēng)格的清晰化，如財報、調研報告、盈利預測等統一規范，投資產(chǎn)品需有清晰風(fēng)格與定位，避免風(fēng)格漂移。

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編輯：吳鄭思

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