新財觀(guān) | 明年有望安排赤字率4%-4.5% 財政更加積極符合當前經(jīng)濟需求

作者：連平，廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(cháng)兼首席經(jīng)濟學(xué)家

新華財經(jīng)北京12月12日電 中央經(jīng)濟工作會(huì )議12月11日至12日在北京舉行。會(huì )議指出，明年要保持經(jīng)濟穩定增長(cháng)，保持就業(yè)、物價(jià)總體穩定，保持國際收支基本平衡，促進(jìn)居民收入增長(cháng)和經(jīng)濟增長(cháng)同步。會(huì )議要求，明年要堅持穩中求進(jìn)、以進(jìn)促穩、守正創(chuàng )新、先立后破，系統集成、協(xié)同配合。要實(shí)施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，增加發(fā)行超長(cháng)期特別國債，增加地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行使用，優(yōu)化財政支出結構，兜牢基層三保底線(xiàn)。

提高財政赤字符合當前經(jīng)濟與政策需要

會(huì )議要求，要實(shí)施更加積極的財政政策。提高財政赤字率，確保財政政策持續用力、更加給力。加大財政支出強度，加強重點(diǎn)領(lǐng)域保障。優(yōu)化財政支出結構，提高資金使用效益，更加注重惠民生、促消費、增后勁，兜牢基層“三?！钡拙€(xiàn)。黨政機關(guān)要堅持過(guò)緊日子。

筆者觀(guān)察到，我國實(shí)施積極的財政政策已達十五年之久，但“更加積極的財政政策”提法較為少見(jiàn)。當前我國經(jīng)濟運行總體平穩、穩中有進(jìn)，但內需不足問(wèn)題仍可能持續，且明年經(jīng)濟運行將面臨更大的外部沖擊；為有效刺激消費、擴大投資、穩外貿、穩外資，中央提出2025年要實(shí)施更加積極的財政政策，就是要采取比2024年更大力度的政策措施以加快經(jīng)濟企穩回升。

具體來(lái)看，提高財政赤字率實(shí)際上是實(shí)施更加積極的財政政策的一種具體手段。財政赤字作為政府調節經(jīng)濟的一種重要方式，通過(guò)擴大財政赤字，能夠增加財政資源，進(jìn)而支持實(shí)體經(jīng)濟，推動(dòng)經(jīng)濟平穩增長(cháng)?；仡欉^(guò)去，中國的財政赤字率長(cháng)期以來(lái)都保持在相對較低的3%左右。然而，與發(fā)達國家相比，這一比例顯得較為保守。在經(jīng)濟不景氣時(shí)，發(fā)達國家的赤字率往往會(huì )顯著(zhù)上升，有時(shí)甚至達到8%等更高水平。

從財政赤字的角度來(lái)看，筆者認為，明年全年有望安排赤字率4%-4.5%，這將意味著(zhù)赤字的規模將達到約5.5萬(wàn)億左右。盡管這一數字相比過(guò)去有了顯著(zhù)提升，但考慮到中國政府的財政狀況和債務(wù)水平整體平穩且健康，特別是中央政府債務(wù)占GDP的比重較低，這一提升幅度并不會(huì )帶來(lái)過(guò)大的風(fēng)險。

數據顯示，2023年末G20國家平均政府負債率118.2%，其中，日本249.7%、意大利134.6%、美國118.7%。同期我國政府全口徑債務(wù)總額為85萬(wàn)億元，政府負債率為67.5%。此外，中國經(jīng)濟的發(fā)展速度明顯高于發(fā)達國家，這為未來(lái)債務(wù)的化解提供了強有力的支持。因此，在筆者看來(lái)，盡管提高財政赤字率可能會(huì )引發(fā)一些關(guān)注和討論，但總體而言，這一舉措是被廣泛認為符合當前經(jīng)濟形勢和政策需要的。

地方專(zhuān)項債額度與使用范圍合理提升

會(huì )議還提及，增加發(fā)行超長(cháng)期特別國債，持續支持“兩重”項目和“兩新”政策實(shí)施。增加地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行使用，擴大投向領(lǐng)域和用作項目資本金范圍。

今年《政府工作報告》提出，從今年開(kāi)始擬連續幾年發(fā)行超長(cháng)期特別國債，專(zhuān)項用于國家重大戰略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設，今年1萬(wàn)億元超長(cháng)期特別國債已經(jīng)發(fā)行完畢，并且這些國債有著(zhù)明確的投資導向。其中，一部分資金被用于專(zhuān)項用于國家重大戰略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設，另一部分則用于民生保障和支持消費，特別是在消費領(lǐng)域，如大規模設備更新和消費品以舊換新。

在當前背景下，筆者認為，2025年，超長(cháng)期特別國債的發(fā)行規模有望進(jìn)一步增加，預計增加量在1萬(wàn)億左右。在投資方向上，一部分將繼續用于支持“兩重”建設和“兩新”工作，保障重大項目投資資金，推動(dòng)大規模設備更新、提升生產(chǎn)效率與先進(jìn)產(chǎn)能比重，加快培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力；另一部分，政府將更加注重對消費領(lǐng)域的投入。例如，對于低收入群體，政府可能會(huì )采取現金補貼的形式，以增加他們的消費能力，促進(jìn)消費需求的釋放。

而在地方債發(fā)行方面，筆者認為，明年地方專(zhuān)項債額度有望提升至6萬(wàn)億元以上，用于補充地方財力，進(jìn)一步加大基建、農林水利、能源、倉儲物流、保障性安居工程等領(lǐng)域的投資支持，其中2.8萬(wàn)億元為法定程序審議通過(guò)用于化解隱性債務(wù)的額度。當前，部分地方政府面臨財政緊張的局面，導致拖欠民營(yíng)企業(yè)，特別是中小企業(yè)工程款項的問(wèn)題比較突出。通過(guò)發(fā)行專(zhuān)項債券，地方政府可以獲取更多資金，優(yōu)先用于解決存量隱性債務(wù)項目政府拖欠工程款問(wèn)題等，從而緩解民營(yíng)企業(yè)的資金壓力，促進(jìn)經(jīng)濟活動(dòng)正常循環(huán)。

當然，系列政策信號對于資本市場(chǎng)后續的走勢也有積極作用。筆者認為，在金融穩定方面，目前對于股票市場(chǎng)的調節以及房地產(chǎn)市場(chǎng)所采取的增發(fā)地方專(zhuān)項債、回購土地、回購新商品房等舉措，都屬于金融穩定功能的具體表現。未來(lái)，央行或將進(jìn)一步創(chuàng )新政策工具，在宏觀(guān)審慎和金融穩定的功能上逐步做到對金融領(lǐng)域的全覆蓋。

另從投資角度來(lái)看，筆者認為，對股市和債市都是重大的積極信號，也可以說(shuō)是一個(gè)“福音”。未來(lái)，央行有望持續推出創(chuàng )新工具，支持更多長(cháng)期資金進(jìn)入股市，支持股市長(cháng)期保持良好的發(fā)展狀態(tài)，更有效地保護投資者利益，這對投資者無(wú)疑是一項重大利好。而對于債市而言，后續國債市場(chǎng)交易量有望進(jìn)一步提升，央行將繼續通過(guò)增加持有國債、交易國債來(lái)調節流動(dòng)性，發(fā)揮更好的政策引導功能。從宏觀(guān)審慎角度來(lái)看，這對貨幣政策引導合理利率水平、維持物價(jià)平穩等職能來(lái)說(shuō)很有必要。

編輯：王菁

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