建行江蘇省分行：央行調升外匯風(fēng)險準備金的原因與影響分析

2022年9月26日，在岸人民幣跌破“7.15”關(guān)口，隨即央行發(fā)布公告，決定自2022年9月28日起，將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率從0%上調至20%，意味著(zhù)包括外匯遠期、期權等所有遠期購匯產(chǎn)品的對客報價(jià)都將隨著(zhù)上調。這是自9月5日宣布下調金融機構外匯存款準備金率2個(gè)百分點(diǎn)之后，央行在匯率領(lǐng)域的第二輪動(dòng)作。雖然外匯風(fēng)險準備金的調整或令人民幣短期貶值趨勢放緩，但整體而言信號效應強過(guò)實(shí)質(zhì)影響。

從歷史上來(lái)看，2015年至今，外匯風(fēng)險準備金共調整5次，其中3次上調，分別發(fā)生在2015年10月、2018年8月以及本次的貶值周期，前兩次該工具啟動(dòng)后，銀行遠期售匯規模次月分別減少123億美元和155億美元?？傮w而言，外匯風(fēng)險準備金率的調整在短期內有穩定人民幣匯率的效果，但難以反轉匯率走勢。匯率何時(shí)走出單邊行情取決于當期主導因素的變化情況。

人民幣匯率走勢圖

本輪人民幣貶值周期從2022年3月開(kāi)始，至今貶值幅度超過(guò)12%，主要原因是強勢美元所致。美聯(lián)儲今年五次加息，并承諾未來(lái)繼續收緊政策，堅持加息直至完成抗通脹目標并上調利率預測至4.6%，緊縮預期推升美元指數快速升值至114高點(diǎn)，續創(chuàng )近20年新高，美指年內升值幅度達到18%以上，非美貨幣出現較大貶值，歐元年度貶值18%，日元貶值25%，英鎊貶值26%，相比之下，主要幣種中人民幣貶值幅度最小。與此同時(shí)，由于中國和美國貨幣政策的差異，中美利差深度倒掛，目前已超過(guò)1%，在此背景下，資本外流套利需求增加，容易形成“羊群效應”，單邊貶值趨勢增加。

此時(shí)央行接連使用外匯存款準備金、風(fēng)險準備金兩項工具并召開(kāi)自律機制電話(huà)會(huì )議，一方面意圖合理引導匯率預期，打破過(guò)快單邊趨勢，另一方面通過(guò)影響遠期購匯意愿抑制套利行為。

綜上所述，外匯風(fēng)險準備金的調整或將令人民幣短期貶值趨勢放緩，但貶值壓力依然較大。不排除央行出臺其他工具穩定匯率市場(chǎng)。9月27日，全國外匯市場(chǎng)自律機制電視會(huì )議召開(kāi)，強調近期保持匯率市場(chǎng)穩定的第一要義，雙向浮動(dòng)是常態(tài)，不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值。建議外貿企業(yè)要樹(shù)立匯率風(fēng)險中性的理念，主動(dòng)利用衍生工具，做好匯率風(fēng)險管理。

鑒于短期內人民幣匯率回調的可能性較大，可以適當觀(guān)望擇機辦理即期購匯交易；對于財務(wù)有要求規定且可以接受遠期售匯業(yè)務(wù)額外加點(diǎn)的客戶(hù)，可根據實(shí)需背景進(jìn)行外匯風(fēng)險對沖。策略方面，相比較遠期售匯而言，期權組合不失為一種更好的策略工具，客戶(hù)可以通過(guò)風(fēng)險逆轉期權組合構建遠期，基本上可以達到遠期風(fēng)險對沖效果，期權組合的外匯風(fēng)險準備金可以減半繳存。對于符合跨境公司的客戶(hù)，可通過(guò)離岸市場(chǎng)遠期對沖風(fēng)險。利用離岸人民幣遠期進(jìn)行風(fēng)險對沖，由于離岸人民幣遠期點(diǎn)一般高于在岸人民遠期點(diǎn)，但該情形只適用于部分客戶(hù)，且對沖成本不一定低于前者。（耿鵬）

編輯：穆皓

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