黃金時(shí)間·一周金市回顧：連漲八周之后金價(jià)進(jìn)入階段調整 關(guān)注經(jīng)濟數據可能帶來(lái)的支撐

新華財經(jīng)北京3月3日電 2月份黃金在主要投資市場(chǎng)中表現可謂“一枝獨秀”。盡管2月份最后一周（2月24日至2月28日當周），國際現貨黃金沖高回落，當周下跌77.71美元或2.65%，但整個(gè)2月份仍然錄得2.12%的漲幅，足以顯示黃金在地緣政治以及經(jīng)濟等不確定性形勢下的避險作用。

不過(guò)，美元走強和投資者獲利了結令黃金承壓，金價(jià)上周仍創(chuàng )下三個(gè)月來(lái)最差的單周表現。加之月內大幅沖高回落，也顯示金價(jià)進(jìn)入調整階段。

展望新的一周，地緣局勢跌宕依舊，而非農數據、美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話(huà)等一系列經(jīng)濟數據和重大事件也將紛至沓來(lái)，黃金市場(chǎng)或將再度面臨考驗。

美國關(guān)稅紛擾依舊，金價(jià)高位回落

盡管上周美國關(guān)稅政策消息仍不斷給市場(chǎng)帶來(lái)不確定性和擾動(dòng)，但似乎不足以阻止黃金市場(chǎng)的獲利了結。在關(guān)稅紛擾依然不斷的背景下，金價(jià)在上周一、年內第11次刷新歷史新高后，開(kāi)啟了回調之旅。

據提來(lái)看，上周二（2月25日），美國總統特朗普的“關(guān)稅戰”再辟“新戰線(xiàn)”。當日特朗破表示，他簽署行政令指示美國商務(wù)部長(cháng)對銅啟動(dòng)232調查，這可能導致征收銅進(jìn)口關(guān)稅。美國白宮表示，此次調查將著(zhù)眼于進(jìn)口的銅原礦、銅精礦、銅合金、廢銅以及銅衍生產(chǎn)品，并認為對銅征收關(guān)稅有助于重建美國的銅生產(chǎn)能力。

次日（即上周三），特朗普在白宮對媒體表示，美方已決定對歐盟征收25%關(guān)稅，并將“很快”宣布。加之上周一（24日）特朗普就表示，對墨西哥和加拿大加征關(guān)稅的計劃將“如期推進(jìn)”，并在上周四不僅再度明確了這一決定，還進(jìn)一步表示將在4月2日實(shí)施對等關(guān)稅。

特朗普在關(guān)稅上連續出招，也招致各方反彈。法國總統馬克龍2月28日表示，如果美國對從歐洲進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅，歐盟將對美國鋼鐵和鋁征收“對等關(guān)稅”，對其他產(chǎn)品也將不得不“采取回應措施”。當地時(shí)間27日，加拿大總理特魯多表示，如果特朗普政府繼續實(shí)施“不合理的關(guān)稅政策”，加拿大準備予以反擊。

盡管面臨一系列關(guān)稅擾動(dòng)，但對黃金市場(chǎng)的邊際影響在上周卻出現弱化。上周一，金價(jià)年內第11次刷新歷史新高后，其后幾個(gè)交易日震蕩走低，最大從高位回撤超120美元、并逼近2830美元／盎司關(guān)口。

美經(jīng)濟數據表現不佳，引發(fā)經(jīng)濟增長(cháng)放緩擔憂(yōu)

不過(guò)，上周公布的一系列美國經(jīng)濟數據整體表現不佳，引發(fā)了經(jīng)濟增長(cháng)放緩的擔憂(yōu)，這在一定程度上給金價(jià)帶來(lái)支撐。

具體數據顯示，美國2月達拉斯聯(lián)儲商業(yè)活動(dòng)指數，意外大幅回落至-8.3，創(chuàng )去年9月份以來(lái)新低，遠低于前值（14.1）及預期（6.4）。美國2月諮商會(huì )消費者信心指數也降至98.3，創(chuàng )去年4月以來(lái)新低，低于前值104.1以及預期的102.5。美國1月成屋簽約銷(xiāo)售指數月率維持在-4.6，雖稍高于前值-5.5，但大幅低于預期的-1.3，而1月新屋銷(xiāo)售年化總數為65.7萬(wàn)戶(hù)，低于前值的69.8萬(wàn)戶(hù)及預期的68萬(wàn)戶(hù)。與此同時(shí)，美國至2月22日當周初請失業(yè)金人數則反彈至24.2萬(wàn)人，達到去年10月份以來(lái)的最高水平。

另外，在物價(jià)表現方面，美國1月核心PCE物價(jià)指數年率錄得2.6%，符合預期，創(chuàng )2024年6月以來(lái)新低，前值由2.8%修正為2.9%；美國1月核心PCE物價(jià)指數月率錄得0.3%，同樣與預期一致，但創(chuàng )2024年10月以來(lái)新高，前值為0.2%。

但是，占美國經(jīng)濟活動(dòng)三分之二以上的消費者支出則1月份下降了0.2%，為2021年2月以來(lái)最大降幅，結束了2023年3月以來(lái)增長(cháng)趨勢。

基于一系列經(jīng)濟數據的表現和關(guān)稅政策給未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)的不確定性，亞特蘭大聯(lián)儲的最新GDPNow模型將2025年美國第一季度GDP增速預期從此前的2.3%下調至-1.5%。

在此背景下，市場(chǎng)對于美國經(jīng)濟放緩的擔憂(yōu)顯著(zhù)升溫，這不僅刺激美股周內出現大幅回落，也提振了市場(chǎng)對于美聯(lián)儲加快政策寬松以支持經(jīng)濟增長(cháng)的憧憬。芝商所CME的“美聯(lián)儲觀(guān)察”工具顯示，市場(chǎng)已經(jīng)將6月份降息25個(gè)基點(diǎn)的定價(jià)幾率提高至80%左右，并開(kāi)始定價(jià)今年總共降息三次的可能性。

地緣局勢前途未卜 避險需求依舊存在

除了關(guān)稅政策的不確定性給黃金市場(chǎng)帶來(lái)避險需求，地緣局勢仍起伏不斷，也繼續支撐貴金屬的避險需求。上周最引人注目的當屬美烏圍繞礦產(chǎn)協(xié)議的談判。

上周前半周烏克蘭副總理表示，與美方礦產(chǎn)協(xié)議的談判已接近尾聲，烏克蘭總統澤連斯基也如期于2月28日訪(fǎng)問(wèn)華盛頓。但2月28日當天，特朗普與澤連斯基在媒體前爆發(fā)激烈爭吵，最終澤連斯基提前離開(kāi)白宮，當天聯(lián)合記者會(huì )被取消，美烏礦產(chǎn)協(xié)議暫未簽署。

但與此同時(shí)，美俄關(guān)系顯示回暖跡象，美國與俄羅斯代表團27日在土耳其伊斯坦布爾完成了就雙邊關(guān)系舉行的首輪會(huì )談。

整體看，俄烏沖突前景雖然出現談判的曙光，但前途依舊未明。

與此同時(shí)，中東局勢也存在不確定性。加沙地帶?；饏f(xié)議第一階段定于3月1日結束。第二階段?；鹫勁袑⒂懻撾p方繼續交換被扣押人員、以軍全面撤離加沙地帶等事宜。巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動(dòng)（哈馬斯）2月28日發(fā)表聲明，呼吁斡旋方和國際社會(huì )施壓以色列，促使其進(jìn)入加沙地帶?；饏f(xié)議第二階段。但此前，以色列多家媒體27日報道說(shuō)，以軍將不會(huì )在第一階段?；饏f(xié)議結束時(shí)從加沙地帶和埃及之間的“費城走廊”撤軍。另外，美國五角大樓2月28日發(fā)表聲明說(shuō)，美國國務(wù)院已批準向以色列出售價(jià)值近30億美元的武器。

多頭撤離 金價(jià)高位回落

黃金市場(chǎng)多空因素交錯，金價(jià)雖然連續刷新歷史新高，但上行動(dòng)能減弱，隨之而來(lái)的則是做多資金持續離場(chǎng)。

高頻數據顯示，截至2月28日當周，芝加哥商業(yè)交易所（CME）黃金未平倉合約大幅減少34285手，至491036手。而美國商品期貨交易委員會(huì )（CFTC）的數據顯示，截至2月25日的一周內，COMEX黃金投機者將凈多頭寸減少7605手合約，至194357手，為連續第五周減少。

ETF方面，全球最大黃金ETF——SPDR GOLD TRUST的黃金持倉量在截至2月28日當周維持不變，仍為904.38噸。但周內卻出現先增后減：上周一、二ETF持倉共增加3.43噸，但其后三天卻又累計減少3.43噸。

技術(shù)上看，由于歷史上多數年份在3月份收跌，且2月底的周線(xiàn)共振窗口驗證，本周金價(jià)仍將延續回調走勢。上方2865-2885美元／盎司成為首要壓力，而2900美元／盎司成為關(guān)鍵壓力。下方則關(guān)注2830-2800美元／盎司區域的支撐力度，關(guān)鍵支撐位在2770美元／盎司一線(xiàn)。特別需要留意的是，如果金價(jià)跌破該關(guān)鍵支撐位，則可能深度回撤并測試2726美元一線(xiàn)。

國內方面，滬金主連（AU2504）跌破673元／克的關(guān)鍵位置，有望測試658-648元／克支撐區域，深度回撤將測試640-633元／克區域；上方阻力關(guān)注673-676元／克區域，強阻力680元／克。

滬銀主連（AG2504）合約在7800元／千克一線(xiàn)支撐暫時(shí)企穩，阻力7900-8000元／千克，關(guān)鍵阻力8100-8135元／千克區域；下方支撐7700元／千克，破位謹防深度回撤，測試7360元／千克的長(cháng)期支撐。

綜上所述，展望本周，特朗普關(guān)稅政策、俄烏局勢的進(jìn)展、以及非農就業(yè)報告等一系列數據的公布、鮑威爾講話(huà)等一系列重大事件，都將成為影響金價(jià)的重要因素。雖然在經(jīng)濟放緩、貿易和地緣局勢等一系列風(fēng)險下，金價(jià)連漲八周后出現嚴重超買(mǎi)，引發(fā)了獲利回吐，但經(jīng)濟數據的任何進(jìn)一步惡化跡象都將為黃金提供避險支撐。

（作者：李躍鋒，北京黃金經(jīng)濟發(fā)展研究中心研究員）

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編輯：吳鄭思

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