【財經(jīng)分析】日經(jīng)指數突破35年高點(diǎn) 2025年謹慎樂(lè )觀(guān)

新華財經(jīng)東京1月3日電（記者歐陽(yáng)迪娜）2024年最后一個(gè)交易日，日經(jīng)股指（日經(jīng)225種股票平均價(jià)格指數）收于39894點(diǎn)，首次突破泡沫經(jīng)濟時(shí)期1989年末創(chuàng )下的最高紀錄，全年漲幅達到19%，連續兩年實(shí)現大幅上漲。

時(shí)隔34年，日經(jīng)股指終于翻過(guò)了泡沫經(jīng)濟時(shí)期的高點(diǎn)，并節節上升迎來(lái)新的巔峰時(shí)刻（年內最高收盤(pán)價(jià)42224.02點(diǎn)，7月11日）。然而僅過(guò)了20多天，歷史最大下跌點(diǎn)數（收盤(pán)下跌4451點(diǎn)，8月5日）就令投資者如臨深淵。年內最高點(diǎn)和最低點(diǎn)的差額達到約11271點(diǎn)，是僅次于泡沫經(jīng)濟崩潰的1990年的最大波幅。

全年上演“過(guò)山車(chē)”行情

新華財經(jīng)注意到，日經(jīng)指數全年大致經(jīng)歷了四個(gè)階段。第一階段：股指快速上行。一季度受日本經(jīng)濟持續復蘇、人工智能概念股熱潮以及新NISA（小額投資免稅制度）實(shí)施等因素推動(dòng)，日經(jīng)股指從年初的33000點(diǎn)水平快速上漲，一舉突破泡沫經(jīng)濟時(shí)期所創(chuàng )的最高點(diǎn)并在3月突破40000點(diǎn)大關(guān)。但隨后由于市場(chǎng)過(guò)熱的警惕情緒以及美國延遲降息等因素，股市進(jìn)入調整階段。

第二階段：調整后迎來(lái)第二波上揚行情。6月中下旬開(kāi)始股指加速上漲，連日刷新歷史高點(diǎn)，并在7月11日盤(pán)中創(chuàng )下42427的年內最高點(diǎn)。樂(lè )天證券經(jīng)濟研究所表示，美國降息預期升溫及日本經(jīng)濟持續向好被認為是重要影響因素。

第三階段：登高跌重。7月創(chuàng )下高點(diǎn)后股指節節下挫，市場(chǎng)情緒轉為悲觀(guān)。隨后日本央行7月底加息、美國經(jīng)濟數據引發(fā)衰退擔憂(yōu)、日元對美元快速升值、半導體等科技企業(yè)增長(cháng)預期放緩等引發(fā)市場(chǎng)恐慌性?huà)伿?，股指跌幅?chuàng )歷史。此后股市呈現反彈、下跌、反彈的震蕩行情，但整體上行乏力。

第四階段：區間震蕩。自10月起，日經(jīng)股指在 38000-40000點(diǎn)之間窄幅波動(dòng)。樂(lè )天證券經(jīng)濟研究所認為，雖然經(jīng)歷了日本首相換人和眾議院選舉、美國總統選舉、企業(yè)財報季、美聯(lián)儲會(huì )議以及日本央行會(huì )議等重要節點(diǎn)，股指始終未突破震蕩區間。

哪些因素牽動(dòng)

日本經(jīng)濟新聞?wù)J為，一是美股波動(dòng)及美國經(jīng)濟預期。日股波動(dòng)密切跟隨美股，2024年美股持續創(chuàng )新高成為日股上漲的重要支撐。特別是在人工智能和數據中心等概念帶動(dòng)下，東京電子、愛(ài)德萬(wàn)測試等半導體股跟隨美股科技股走強，帶動(dòng)日經(jīng)股指上行。然而當美國經(jīng)濟衰退擔憂(yōu)加劇時(shí)，日股往往表現出更大的波動(dòng)，8月初的暴跌主要就是受市場(chǎng)對美國經(jīng)濟前景擔憂(yōu)影響。

二是日元匯率。日股與日元波動(dòng)高度負相關(guān)，2024年日元對美元貶值超過(guò)15日元，這成為支撐日本出口企業(yè)業(yè)績(jì)的重要因素，日元貶值也使得日本股票對海外投資者更具吸引力。許多海外基金采用“日本交易”策略（做空日元同時(shí)買(mǎi)入日本股票），當日元走強時(shí)，這些基金被迫平倉，加劇了日股的波動(dòng)。市場(chǎng)對日本央行可能進(jìn)一步收緊貨幣政策的預期，以及特朗普勝選可能帶來(lái)的政策變動(dòng)，都給日元匯率帶來(lái)不確定性，影響著(zhù)海外投資者對日本股市的投資意愿。

三是日本經(jīng)濟復蘇、企業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)和結構改革進(jìn)展、新NISA實(shí)施三大內在力量成為行情支柱。據東京證券交易所統計，到2024年底東證主板上市公司中有1354家企業(yè)宣布了重視資本成本和股價(jià)的經(jīng)營(yíng)方針，占總數量的83%，比2023年底的660家增加了一倍。企業(yè)相關(guān)具體措施包括，在加強與投資者對話(huà)的基礎上，提高ROE（凈資產(chǎn)收益率）目標、推進(jìn)出售政策持股等無(wú)法產(chǎn)生回報的資產(chǎn)、提出維持高股息率的回報方針和主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(cháng)策略等。市場(chǎng)對這些舉措表示歡迎，一些企業(yè)在公布相關(guān)方案后股價(jià)顯著(zhù)上漲。

新NISA制度的實(shí)施也吸引更多個(gè)人投資者進(jìn)入股市，為市場(chǎng)注入了新的活力。2024年1-11月期間，通過(guò)NISA賬戶(hù)向日本個(gè)股和投資信托等投資約11.9萬(wàn)億日元。

大買(mǎi)家是誰(shuí)

2024年海外投資者大買(mǎi)家地位發(fā)生變化。盡管海外投資者在2024 年上半年大量買(mǎi)入日本股票，但隨著(zhù)日本市場(chǎng)波動(dòng)加劇以及對日本經(jīng)濟、政局不穩的擔憂(yōu)，下半年海外投資者轉向拋售，結束了連續兩年的凈買(mǎi)入狀態(tài)。

據日本交易所集團交易統計，海外投資者從2024年初至12月第三周累計凈賣(mài)出現貨股票2755億日元。截至2024年5月中旬這一數字還在凈買(mǎi)入近5萬(wàn)億日元的水平。同時(shí)反映短期資金動(dòng)向的期貨市場(chǎng)全年凈賣(mài)出4.85萬(wàn)億日元，現貨和期貨合計凈賣(mài)出超過(guò)5萬(wàn)億日元，而2023年則是凈買(mǎi)入約6萬(wàn)億日元。相信日本股市中長(cháng)期走高的海外投資者有所減少。

補位成為支撐力量的則是上市公司股票回購。日本經(jīng)濟新聞對上市公司股票回購額度設定情況的調查顯示，截至2024年12月19日，回購額增長(cháng)75%至16.81萬(wàn)億日元，連續三年創(chuàng )歷史新高；共有1079家公司實(shí)施回購，較2023年增長(cháng)22%。多家企業(yè)多次實(shí)施股票回購，增加回購額度。根據日本交易所集團公布的投資者類(lèi)別交易動(dòng)向，企業(yè)法人從年初開(kāi)始凈買(mǎi)入金額達7.8萬(wàn)億日元，與海外投資者的拋售壓力形成抗衡。

個(gè)人投資者參與提升。個(gè)人投資者在股市上漲時(shí)往往是賣(mài)出主體。2024年個(gè)人投資者雖仍為凈賣(mài)出，但規模不到2023年（2.9萬(wàn)億日元）的一半。個(gè)人投資者在8月日本股市歷史性大跌前曾連續3周凈買(mǎi)入，與海外投資者連續的凈賣(mài)出形成對照。

2025年謹慎樂(lè )觀(guān)

不少機構和分析人士對2025年日股表現相當樂(lè )觀(guān)。日本經(jīng)濟新聞對20位主要企業(yè)經(jīng)營(yíng)者關(guān)于2025年股市前景看法的調查顯示，18位受訪(fǎng)者認為日經(jīng)股指將突破42224點(diǎn)的歷史最高收盤(pán)記錄，理由主要是企業(yè)業(yè)績(jì)有望持續增長(cháng)。同時(shí)對將受益于利率上升的銀行、勢頭不減的半導體相關(guān)行業(yè)，以及工資上漲所利好的零售業(yè)等板塊表示期待。

三井住友DS資產(chǎn)管理公司也樂(lè )觀(guān)預測，2025年末日經(jīng)股指或漲至45400點(diǎn)，主要依據是企業(yè)盈利增長(cháng)和日經(jīng)指數已突破上升趨勢線(xiàn)阻力位。

瑞穗銀行的預測則相對謹慎，認為面臨全球及日本經(jīng)濟放緩，日本股市缺乏充足上漲動(dòng)力。

然而，無(wú)論對于“樂(lè )觀(guān)派”還是“謹慎派”，2025日本股市將面臨諸多不確定性是普遍共識，全球經(jīng)濟放緩、美國經(jīng)濟政策變數、日元升值壓力以及地緣政治風(fēng)險等都可能引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。

有分析人士擔憂(yōu)，少數黨執政的日本政府運營(yíng)充滿(mǎn)不確定性，對海外長(cháng)期投資形成負面影響。而日本央行進(jìn)一步加息可能引發(fā)日元升值，導致股市易跌難漲。

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編輯：胡晨曦

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