債市日報：12月25日

新華財經(jīng)北京12月25日電（王菁）債市周三（12月25日）延續小幅回調，30年期期債主力合約一度下跌接近0.4%，本周多個(gè)合約自高位三連跌，銀行間現券市場(chǎng)走勢分化，短債開(kāi)啟回調，長(cháng)債波動(dòng)不大；市場(chǎng)認為后市在實(shí)際降息并未落地前，貨幣政策與央行監管依然是兩大博弈點(diǎn)。

業(yè)內觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，MLF縮量續作反映市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，資金面保持寬松態(tài)勢。央行流動(dòng)性投放渠道更加多樣，工具操作更為從容。新工具置換MLF有利于降低資金成本，緩解銀行凈息差壓力。新貨幣政策操作框架下，MLF操作更加市場(chǎng)化，中標利率已不具備政策含義。

【行情跟蹤】

國債期貨收盤(pán)小幅下跌，30年期主力合約跌0.05%，10年期主力合約跌0.06%，5年期主力合約跌0.08%，2年期主力合約跌0.04%。

銀行間主要利率債走勢分化，短券偏弱、長(cháng)券持穩。截至發(fā)稿，5年期“24附息國債14”收益率上行2BPs，10年期“24附息國債11”下行0.75BP報1.72%，同期限“24國開(kāi)15”報1.7925%，30年期“24特別國債06”下行0.75BP報1.99%。

中證轉債指數收盤(pán)跌0.25%，26只可轉債跌幅超2%，天路轉債、起步轉債、九洲轉2、賽龍轉債、泰瑞轉債跌幅居前，分別跌13.56%、11.07%、7.78%、6.52%、6.43%。漲幅方面，12只可轉債漲幅超2%，尚榮轉債、天創(chuàng )轉債、佳禾轉債、樂(lè )歌轉債、景興轉債漲幅居前，分別漲10.83%、7.04%、4.72%、4.03%、3.92%。

【海外債市】

北美市場(chǎng)方面，美債收益率多數收跌，2年期美債收益率跌1.4BP報4.341%，3年期美債收益率跌0.1BP報4.368%，5年期美債收益率漲0.4BP報4.446%，10年期美債收益率跌0.1BP報4.593%，30年期美債收益率跌1.6BP報4.764%。

亞洲市場(chǎng)方面，日債收益率漲跌互現，10年期日債收益率持穩報1.068%，3年期和5年期日債收益率分別回落0.3BP和0.1BP，報0.604%和0.72%。

歐元區市場(chǎng)方面，法國10年期國債收益率漲5.9BPs報3.134%，德國10年期國債收益率漲3.7BPs報2.317%，意大利10年期國債收益率漲4.4BPs報3.486%，西班牙10年期國債收益率漲4.5BPs報3.015%。其他市場(chǎng)方面，英國10年期國債收益率漲3.7BPs報4.544%。

【一級市場(chǎng)】

湖北省4期地方債中標結果出爐，投標倍數均超24倍。具體來(lái)看，7年期“24湖北93”中標利率1.69%，全場(chǎng)倍數26.1，邊際倍數2.16；20年期“24湖北94”中標利率2.18%，全場(chǎng)倍數27.92，邊際倍數1.07；7年期“24湖北95”中標利率1.69%，全場(chǎng)倍數24.94，邊際倍數1.58；15年期“24湖北96”中標利率2.15%，全場(chǎng)倍數25.22，邊際倍數3。

【資金面】

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱(chēng)，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，12月25日以固定利率、數量招標方式開(kāi)展了1923億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。數據顯示，當日3876億元逆回購到期。

同日，央行公告稱(chēng)，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，12月25日開(kāi)展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，最高投標利率2.30%，最低投標利率1.90%，中標利率2.00%。操作后，中期借貸便利余額為50890億元。數據顯示，11月1年期MLF中標利率為2.00%，12月共有14500億元MLF到期。

資金面方面，Shibor短端品種多數上行。隔夜品種上行4.4BPs報1.365%；7天期上行2.7BPs報1.516%；14天期上行4.8BPs報1.965%；1個(gè)月期下行0.5BP報1.69%，創(chuàng )2022年11月以來(lái)新低。

【機構觀(guān)點(diǎn)】

華泰固收：短端利率強勢的背后更多是機構行為的影響，與流動(dòng)性和政策預期關(guān)聯(lián)有限。問(wèn)題是，第一，短端的異常下行，倒逼配置資金轉向長(cháng)端利率和中短端信用債；第二，跨年之后，指標壓力降低、中小銀行兌現浮盈，短端利率有向常態(tài)水平回歸的較大可能性。屆時(shí)對應期限利差可能從當前的陡峭轉向偏平。

興業(yè)證券：11月中旬以來(lái)，國債收益率加速下行。在沒(méi)有明顯利空因素的環(huán)境下，市場(chǎng)形成高度一致的預期，這是債牛行情極致演繹的直接原因。2025年債市大概率仍處于牛市環(huán)境，但在低利率時(shí)代，投資者持有債券的超額收益明顯下降，需要更多地向交易策略要收益。

上海證券：債市看多動(dòng)能仍然強勁，短期建議順勢而為，但是需要注意到債市也蘊含一些潛在的風(fēng)險，如流動(dòng)性可能階段性邊際收緊、股債蹺蹺板效應等。

華安證券：短期來(lái)看債市利率不會(huì )持續“無(wú)限”下行，會(huì )面臨部分利率債“拿不動(dòng)”的問(wèn)題以及不進(jìn)則退的風(fēng)險。往后看，在實(shí)際降息并未落地前，貨幣政策與央行監管依然是兩大博弈點(diǎn)。策略上，交易盤(pán)可以把握債市回調時(shí)的買(mǎi)入機會(huì )多做波段，而配置盤(pán)則可考慮更高靜態(tài)票息的地方債。

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編輯：王柘

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