【新華解讀】MLF縮量續作反映市場(chǎng)流動(dòng)性充裕 央行流動(dòng)性投放渠道更加多樣

新華財經(jīng)北京12月25日電（記者劉玉龍、翟卓）25日，人民銀行公告開(kāi)展1年期中期借貸便利（MLF）操作3000億元，當月16日MLF到期1.45萬(wàn)億元。業(yè)內人士分析，臨近年末，MLF縮量續作反映市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，貨幣市場(chǎng)利率圍繞政策利率平穩運行。

MLF縮量續作反映市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，資金面保持寬松態(tài)勢。業(yè)內人士指出，今年央行完善了貨幣政策操作框架，MLF明確采用利率招標，操作量由央行事先給定。此次MLF操作只投放3000億元，說(shuō)明央行對當前市場(chǎng)流動(dòng)性狀況的判斷是充裕的，進(jìn)一步大量投放的必要性較低。

這也可以從市場(chǎng)利率得到印證。12月以來(lái)，銀行間隔夜利率基本運行在1.5%下方，國有大行發(fā)行的1年期同業(yè)存單利率已降至不足1.7%，各期限資金供給都非常充裕，為平穩跨年、跨春節提供了適度寬松的流動(dòng)性環(huán)境，體現了對中央經(jīng)濟工作會(huì )議最新要求的積極貫徹落實(shí)。

當前，央行流動(dòng)性投放渠道更加多樣，工具操作更為從容。今年以來(lái)，央行工具箱得到了進(jìn)一步擴充，在公開(kāi)市場(chǎng)操作中增加了國債買(mǎi)賣(mài)、買(mǎi)斷式逆回購等工具，也有條件適度平滑四季度集中到期的MLF，減輕滾續操作壓力。

數據顯示，10、11月央行MLF操作分別凈回籠890億元、5500億元，但通過(guò)國債買(mǎi)賣(mài)、買(mǎi)斷式逆回購操作均實(shí)現了全月中長(cháng)期資金的凈投放，且期限品種更為靈活。據機構反映，12月央行也已開(kāi)展各類(lèi)工具操作，預計國債買(mǎi)賣(mài)、買(mǎi)斷式逆回購的總操作量仍會(huì )顯著(zhù)大于MLF到期量，保障了市場(chǎng)流動(dòng)性狀況充裕。

還有觀(guān)點(diǎn)認為，新工具置換MLF有利于降低資金成本，緩解銀行凈息差壓力。往年年末央行通過(guò)加大MLF操作的方式供應流動(dòng)性，今年在降準補充長(cháng)錢(qián)的基礎上，更多運用買(mǎi)斷式逆回購和7天期逆回購操作，期限相對更短，利率也更低，既滿(mǎn)足了機構跨年資金需求，又減輕了機構負債成本，與整治手違規工補息、同業(yè)活期存款自律等打了一套組合拳，有利于穩定銀行合理的凈息差，并進(jìn)一步向實(shí)體經(jīng)濟傳導，推動(dòng)降低企業(yè)和居民信貸成本。

值得注意的是，新貨幣政策操作框架下，MLF操作更加市場(chǎng)化，中標利率已不具備政策含義。

“下半年以來(lái)，MLF改為市場(chǎng)化利率招標，參與機構更多參考1年期同業(yè)存單利率投標，因此MLF中標利率已沒(méi)有政策含義?！蹦炒笮醒芯繂T分析，目前國有和股份行1年期同業(yè)存單利率在1.65%附近，這類(lèi)銀行投標MLF的利率不會(huì )高出太多，中小銀行由于融資能力相對弱，投標MLF的利率會(huì )高一些。如果流動(dòng)性充裕，MLF做得少，利率招標機制下優(yōu)先滿(mǎn)足高利率投標，則MLF中標利率不一定低；如果央行需要用MLF投放更多中長(cháng)期資金，覆蓋更大范圍投標，估計MLF中標利率將下行?？紤]到工具之間的替代性，MLF投的多其他工具就用的少，市場(chǎng)對此應理性、辯證看待。

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編輯：尹楊

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